FDV 远高于流通市值的币买之前该查什么?
文首截图里,CoinGecko 比特币页面的 Market Cap 和 Fully Diluted Valuation 两行都是 $1.695T。两个数用的是同一个价格,区别全在乘的数量上。市值乘的是眼下在市场上流通的币,FDV(Fully Diluted Valuation,完全稀释估值)乘的是这个币的全部供应量。比特币两行相等,是因为 CoinGecko 把已经挖出来的币全算作流通;流通量比全部供应量少得多的币,FDV 会比市值高出一截,多出来的那部分,是还没进入市场的代币按现价折出来的钱。
买一个币之前,这两个数要对照着看。流通市值是市场眼下给它的定价;FDV 回答的是另一件事:全部代币都放出来、价格又不动的话,它值多少。两者差得越远,还没进入流通的币越多,往后陆续解锁进入市场的量也越大。另外,CoinMarketCap 和 CoinGecko 算 FDV 取的供应量可能不一样,同一个币在两家看到的 FDV 可能对不上。决定买了,下单的步骤见《币安第一单:现货怎么下单,限价和市价怎么选》。
市值、FDV 和三种供应量在行情页上怎么算
CoinMarketCap 在它的计算方法说明页《Supply (Circulating, Total, Max)》里,把几种估值按从高到低排过:FDV,按总供应量算的市值,按已解锁流通量算的市值,按流通量算的市值。行情页上直接写着「Market Cap」的,是最后一种,CoinMarketCap 给币排名也用它。
| 页面上的名称 | 中文叫法 | 数的是哪些币 | 对应的估值 |
|---|---|---|---|
| Circulating Supply | 流通供应量 | 在市场上、在公众手里流通的数量。锁仓的、分给团队和私募投资人的、不能在公开市场上卖的,就算已经解锁,一般也不算 | 市值 = 价格 × 流通供应量 |
| Total Supply | 总供应量 | 眼下已经存在的全部数量,扣掉可验证销毁的部分;锁住的和已解锁的都在内 | Minted Market Cap = 价格 × 总供应量 |
| Max Supply | 最大供应量 | 这个币整个生命周期里最多会存在的数量,同样扣掉可验证销毁的部分 | FDV = 价格 × 最大供应量 |
按 CoinMarketCap 的定义,流通量和已解锁量是两个数。团队拿着的、基金会和国库地址里等着拨出去的、项目方从公开市场回购回来的,这些币就算已经解锁,也不计入流通。它把流通量比作股票里的自由流通股(public float):创始人、机构这类战略持有人手里的份额,哪怕随时能卖,也不算在里面。
三个数量之间是这样的关系:流通量 ≤ 总供应量 ≤ 最大供应量。流通量和总供应量之间差出来的,是已经造出来、但还在团队、机构或锁仓合约手里的币;总供应量和最大供应量之间差出来的,是还没铸造或还没挖出来的币。
比特币页面上的 FDV 为什么和市值一样
比特币是现成的例子。文首截图是 CoinGecko 比特币页面左侧的统计栏,读数如下:
- Market Cap(市值):$1.695T
- Fully Diluted Valuation(完全稀释估值):$1.695T
- Circulating Supply(流通供应量):20.09M,约 2,009 万枚
- Total Supply(总供应量):20.09M
- Max Supply(最大供应量):21M,即 2,100 万枚
同一栏还有一项 Market Cap / FDV,比特币显示的是 1;截图里这一项收在 Market Cap 右边的下拉箭头里,没有点开。页面顶部当时的价格是 $84,369.48。
流通量和总供应量都是 20.09M,意思是按 CoinGecko 的统计,已经挖出来的比特币全算作流通。市值用价格乘流通量:84,369.48 × 20,090,000 ≈ 1.695 万亿美元,和页面上的 $1.695T 吻合。
FDV 那一行如果按 CoinMarketCap 说明页的算法,用最大供应量乘价格:84,369.48 × 21,000,000 ≈ 1.772 万亿美元,约 $1.77T,比页面显示的数高出约 770 亿美元。CoinGecko 页面上的 FDV 却和市值一样是 $1.695T,按页面显示的精度,和价格乘总供应量 20.09M 对得上。而同一页下方的问答解释比特币的 FDV 时,写的是假设「the maximum number of 21 Million BTC tokens are in circulation today」,也就是按 2,100 万枚全部流通来算。说明文字讲的是最大供应量,显示出来的数字却跟总供应量那一版对得上,从数字倒推,CoinGecko 这一行实际乘的更像是总供应量。
换成最大供应量来看,比特币已经流通的约占上限的 95.7%(20.09 ÷ 21),剩下约 91 万枚要靠以后的挖矿慢慢产出;CoinGecko 页面的介绍里写,全部挖完要到 2140 年。页面上的 24 小时成交量、价格走势这些盘面信息怎么读,见《新手看盘第一课:从 K 线到成交量,搭一套够用的看盘框架》。
同一个币在 CoinMarketCap 和 CoinGecko 上的 FDV 为什么可能对不上
两家对 FDV 的定义大意相同:假设全部供应量都在流通,按现价算出的市值。分歧出在「全部供应量」取哪个数,连 CoinMarketCap 自己的两个页面都不一致。
- CoinMarketCap 计算方法说明页:FDV = Max Supply × Price,最大供应量乘价格。用总供应量乘价格的,它另起了一个名字叫 Minted Market Cap,并注明总供应量等于最大供应量时,这两个数会重合。
- CoinMarketCap 学院的词条页:算法那句写的是拿总供应量(total supply)乘单价。紧跟着的例子却用了最大供应量:某币流通 10,000 枚、单价 1 美元,市值 1 万美元;最大供应量 100 万枚,FDV 100 万美元。
- CoinGecko 词条页:定义是整个供应量都进入流通时、按现价算的理论市值。落到比特币页面上,显示的 FDV 和按总供应量算的结果一致(见上一节)。
在两个网站之间比 FDV,先看各自页面上 Total Supply 和 Max Supply 这两行:两行数字接近,两家的 FDV 也就接近;差得多,FDV 就会差出一大截。比特币总量 20.09M、上限 21M,差距不到 5%,两种算法只差约 770 亿美元;一个总供应量只有上限一半的币,按两种算法得出的 FDV 会差一倍。两边都没有算错,乘的数量不同而已。拿两个币比 FDV,也要在同一个网站上比。
流通市值远低于 FDV 说明什么
价格相同,流通市值 ÷ FDV 就等于流通量 ÷ 用来算 FDV 的那个供应量,也就是已经在市场上的份额。CoinGecko 页面上的 Market Cap / FDV 就是这个比值,直接能读;只是它的 FDV 乘的是哪种供应量,要按上一节先核对。
举个假设的例子:某币价格 2 美元,流通供应量 5,000 万枚,最大供应量 5 亿枚。
- 市值 = 2 美元 × 5,000 万枚 = 1 亿美元
- FDV = 2 美元 × 5 亿枚 = 10 亿美元
- 流通份额 = 1 亿 ÷ 10 亿 = 10%
还有 4.5 亿枚没有进入流通。它们以后按项目的安排陆续放出来。假如全部放出时,整个币的市值仍停在 1 亿美元,每枚的价格就是 1 亿 ÷ 5 亿 = 0.2 美元。这个算式只是把「稀释」两个字换成了数字,实际价格要看新放出来的币有多少被卖掉、有没有足够的买盘接住。CoinGecko 的词条也提醒,FDV 是理论值,流通量增加本身可能影响价格;而且按代币经济设计、释放计划或锁定期,全部供应量进入流通可能要很长时间。
没放出来的币在谁手里,CoinMarketCap 词条举的情形是项目方留着、准备以后释放,拿去做开发或营销;说明页列的还有私募份额、空投份额,以及团队和基金会持有的部分。
CoinMarketCap 说明页把流通占比当作后续抛压的参照:流通占比低,说明还悬着大量供应,风险更高;占比高,悬着的供应少,相对稳一些。页面给的是方向,没有划出多少比例算安全的界线。CoinMarketCap 学院的词条里也写着,FDV 算不算一个可靠的指标,投资者之间还有争论。
代币解锁表在哪里查,查不到怎么办
CoinGecko 的币种页往下翻,有一栏 Tokenomics,里面分初始分配(Allocation)和解锁进度(Unlock Schedule)两块。比特币的分配只有一项:挖矿奖励 100%。其他币打开自己那一页,看它分了哪几份、各占多少,再看解锁进度里还剩多少没放出来。
CoinMarketCap 那边,已解锁流通量这一类数据是从项目的代币释放计划(Token Release Schedules)推出来的。它在说明页里给了覆盖面:大约 600 个币,占全行业约 1,300 万个币的 0.00462%。多数小币在它那里查不到释放计划。专门做解锁数据的网站,CoinMarketCap 点名了 tokenomist、dropstab 和 cryptorank,这几家都把流通量和已解锁量分开列。
找不到解锁表的新币怎么估
很多新币只查得到三个供应量数字,这时就用它们自己估。CoinMarketCap 说明页的办法是看流通量和总供应量(或已解锁量)之间的差,用它估后续新增的卖压。还拿上面的假设币:如果总供应量是 3 亿枚、流通 5,000 万枚,就有 2.5 亿枚已经造出来、握在团队或机构手里,另有 2 亿枚还没铸造。
项目白皮书和博客里的代币分配数字可以拿来参照,但 CoinMarketCap 说明它不一定直接采用这些数,它有自己的计算方法,和项目方的算法不一定一样。释放计划本身也是项目方的商业安排,CoinMarketCap 写明它会随计划调整而变,不一定和链上的实际情况一致。解锁表上的日子是计划,链上真实的转出要另看。